杨哲：当下转债投资重点关注结构化机会

　　A股6月开门红，放量上涨，上证指数收盘涨逾2%，重返2900点；深成指上涨了3.31%，创业板指涨逾3%。科技股全面爆发，券商、白酒、汽车板块表现活跃。沪深两市全天成交7616亿元，刷新3月19日以来新高。北向资金全天大幅净买入104.86亿元，创4月14日以来新高。可转债市场也随着股市的回暖也开始展露新机，6月1日，中证转债指数上涨了1.21%，近五日上涨了2.89%。

　　站在当前时点，长盛可转债基金基金经理杨哲认为，从结构化的角度来看，不管是对权益市场还是对转债市场，判断指数是中性还是利于权益资产，应该可以更乐观一些。原因在于，首先从经济因素来看，不管是经济自身的复工复产，滞后的生产消费对经济和企业生产的推动，还是政策层面，今年尤其还是建成小康社会的决胜之年，“十三五”规划的收官之年，上述因素都将对后续经济发展产生较强的推动作用；其次从A股来看，纵观国内外，A股相对来说已比较便宜，2800点以下也是一个相对的政策底，故降回2700点的概率非常有限，在一季度经济底、市场底包括政策底均已出现的情况下，后面在流动性宽松和盈利逐渐修复的背景下，将更有利于A股的表现。

　　虽然现在转债从整体估值来看依然偏高，但杨哲分析认为，其高溢价的风险已经得到很大程度释放，分阶段和不同的价格区间来看，一部分优质标的的估值，尤其在120以下部分的估值，已处于合理区间，绝对价格显现出配置价值，另外，从近几日转债指数的涨跌幅和股指对比来看，判断出配置资金和抄底资金已在逐渐买入一些优质标的，考虑到股市盘整期布局中长期投资机会，在券种选择上将重点关注结构化机会，配置上加大内需力度，回避外需。

　　聚焦转债投资机会，杨哲表示，综合考虑A股各个方面的因素，预计A股的回撤空间非常有限，可转债因其性质具有股债双重属性，进可攻，退可守，而当下转债股指已经历了三周的估值调整，大部分风险得到释放，作为左侧布局的资产，目前正可以优选个券进行布局。

　　在具体选券的思路上，主要的逻辑是重视结构化的机会，从中长期的角度优选景气改善有持续性的行业配置。同时，一定要考虑盈利支撑，那些收入、利润边际上能够改善的行业将是配置重点。在配置上要更加均衡，重点关注内需，回避外需产业，毕竟欧美虽然经济重启，但不管是进度，以及会不会有一些波折还不能确定，所以更重要的配置放在大内需的行业上，这中间包括一些大消费、医药、汽车、大金融、休闲食品、必须消费、教育、农业、新基建等等，再就是一些不受疫情影响甚至受益的包括快递、游戏、在线业务等等。从科技的角度，一些国产替代的行业，欧美复工复产后的苹果产业链等，可以适度谨慎配置一些龙头确定性的个券。